Kreditrisiko bei Anleihen: So schätzen Sie es ein

Wer eine Anleihe kauft, leiht dem Emittenten Geld. Das Kreditrisiko ist das Risiko, dass der Emittent Kupons oder Kapital ganz oder teilweise nicht zahlt. Es ist das wichtigste Risiko bei Unternehmensanleihen und der Grund, warum manche Anleihen deutlich mehr Rendite bieten als andere.

Erster Anhaltspunkt: das Rating

S&P, Moody's und Fitch fassen das Kreditrisiko in einer Note zusammen, von AAA bis D. Die wichtigste Grenze trennt Investment Grade (bis BBB-) von Hochzinsanleihen (ab BB+). Ratings sind nützlich, reagieren aber oft verzögert: Sie sind ein Ausgangspunkt, keine Garantie.

Zweiter Anhaltspunkt: der Spread

Der Spread ist der Renditeabstand zu einer Bundesanleihe mit gleicher Laufzeit. Je größer er ist, desto mehr Ausgleich verlangt der Markt für das Risiko. Steigt der Spread eines Emittenten deutlich stärker als bei vergleichbar bewerteten Konkurrenten, ist das ein Warnsignal.

Wie viel geht bei einem Ausfall verloren?

Ein Ausfall bedeutet nicht automatisch einen Totalverlust. Wie viel zurückfließt, hängt ab vom

• Rang der Anleihe: vorrangige (senior) Anleihen werden vor nachrangigen bedient, die deshalb höher verzinst sind;
• Sicherheiten: besicherte Anleihen wie Pfandbriefe haben deutlich höhere Erlösquoten;
• Vermögen und Branche des Emittenten.

Bei Banken in der EU gilt zudem das Bail-in: Im Krisenfall können die Behörden Gläubiger an Verlusten beteiligen, beginnend mit nachrangigen Papieren.

Das einfachste Mittel: streuen

Wer sein Kapital auf viele Emittenten, Branchen und Länder verteilt, begrenzt die Folgen eines einzelnen Ausfalls. Deshalb enthalten die Listen von 10BONDS nur eine Anleihe je Emittent: zehn Anleihen, zehn Emittenten.

Renditen und Kreditrisiken vergleichen

Bei gleicher Duration ist eine höhere Rendite fast immer der Preis für ein höheres Kreditrisiko. Rentiert eine Anleihe deutlich höher als andere mit gleichem Rating, fragen Sie nach dem Grund. Vergleichen Sie zum Beispiel Investment-Grade-Anleihen mit Hochzinsanleihen.

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