Duration d'une obligation : définition et utilisation

En bref : la duration indique de combien le prix d'une obligation varie quand les taux bougent. Avec une duration modifiée de 5, une hausse des taux d'un point fait baisser le prix d'environ 5 %.

Après le rendement à l'échéance, c'est le deuxième chiffre à regarder avant de choisir une obligation, qu'il s'agisse d'une OAT, d'un Bund ou d'une obligation d'entreprise. En France, on parle aussi de sensibilité : c'est le terme qu'emploient souvent les fiches des fonds obligataires.

Duration de Macaulay ou duration modifiée : quelle différence ?

La duration de Macaulay est la durée de vie moyenne des flux de l'obligation (coupons et remboursement), pondérée par leur valeur actualisée. Elle s'exprime en années et elle est toujours égale ou inférieure à la durée de vie restante, puisque les coupons arrivent avant le remboursement final.

La duration modifiée se déduit de la première (on la divise par 1 + rendement) et mesure directement la sensibilité du prix aux taux. C'est celle qu'utilise 10BONDS dans ses curseurs et ses tableaux.

Comment utiliser la duration au quotidien ?

La règle pratique est simple : avec une duration modifiée de D années, si les rendements du marché montent d'un point de pourcentage, le prix baisse d'environ D %. S'ils baissent d'un point, le prix monte d'environ D %.

Duration modifiée	Effet d'une hausse des taux d'un point	Profil
2	environ −2 % sur le prix	Faible sensibilité aux taux
5	environ −5 % sur le prix	Zone intermédiaire
10	environ −10 % sur le prix	Forte sensibilité aux taux

Exemple : une obligation à coupon de 3 %, remboursable dans 5 ans, qui offre un rendement de 4,13 %, a une duration de Macaulay d'environ 4,7 ans et une duration modifiée d'environ 4,5. La règle fonctionne bien pour de petites variations ; pour des mouvements plus amples intervient la convexité, qui rend les hausses de prix un peu plus fortes que les baisses.

Qu'est-ce qui allonge ou raccourcit la duration ?

• L'échéance : plus elle est lointaine, plus la duration est longue. Une OAT à 30 ans est bien plus sensible aux taux qu'une OAT à 2 ans.
• Le coupon : un coupon élevé rend plus d'argent plus tôt et raccourcit donc la duration. Une obligation zéro coupon a une duration de Macaulay égale à sa durée de vie restante.
• Le niveau des rendements : des rendements plus élevés raccourcissent un peu la duration.

Comment choisir sa duration selon son horizon ?

Si vous savez déjà quand vous aurez besoin de votre argent, une duration proche de cet horizon limite le risque : si les taux montent, le prix baisse, mais les coupons sont réinvestis à des taux plus élevés, et les deux effets tendent à se compenser. Si l'horizon est court et la duration longue, une hausse des taux peut obliger à revendre en moins-value.

Vous pouvez comparer les obligations par tranche de duration : environ 2 ans, environ 5 ans, environ 10 ans.

Que ne mesure pas la duration ?

La duration ne mesure que le risque de taux. Elle ne dit rien de la solidité de l'émetteur : pour cela, il faut la notation et le spread, expliqués dans le guide sur le risque de crédit. Elle fonctionne mal pour les obligations à taux variable ou remboursables par anticipation, qui réagissent autrement aux taux, et elle ne s'applique pas telle quelle aux OAT indexées sur l'inflation.

Questions fréquentes

Duration et échéance, est-ce la même chose ?

Non. L'échéance est la date de remboursement ; la duration mesure la sensibilité du prix aux taux. Une obligation à 10 ans n'a pas forcément une duration de 10.

Un ETF obligataire a-t-il une duration ?

Oui, une duration moyenne de son portefeuille, mais elle reste à peu près constante dans le temps, alors que celle d'une obligation détenue en direct diminue à mesure que l'échéance approche. Voir notre comparaison obligations ou ETF obligataires.

Essayez : fixez la duration qui correspond à votre horizon et le rendement que vous visez. Deux curseurs, dix obligations, sans engagement.

Ces informations sont fournies à titre informatif et pédagogique. Elles ne constituent pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les rendements et les notations évoluent dans le temps.