Quelle est la probabilité historique de défaut d'une note BBB ?

En bref : selon les moyennes historiques de S&P, un émetteur noté BBB a fait défaut dans 0,16 % des cas en 1 an, 1,44 % en 5 ans et 3,52 % en 10 ans. Sur 100 émetteurs BBB, moins de 4 en moyenne ont fait défaut en dix ans.

Le tableau ci-dessous donne les taux de défaut cumulés moyens pour chaque cran de notation, de 1 à 15 ans. Un taux cumulé est la part des émetteurs ayant cette note au début de la période qui ont fait défaut avant la fin de la période.

Quels sont les taux de défaut cumulés par notation ?

Note	Risque 10BONDS	1 an	3 ans	5 ans	7 ans	10 ans	15 ans
AAA	1	0,00 %	0,03 %	0,13 %	0,25 %	0,44 %	0,58 %
AA+	2	0,00 %	0,05 %	0,15 %	0,29 %	0,52 %	0,77 %
AA	2	0,02 %	0,10 %	0,25 %	0,43 %	0,70 %	1,05 %
AA−	2	0,03 %	0,15 %	0,36 %	0,57 %	0,88 %	1,34 %
A+	3	0,04 %	0,18 %	0,39 %	0,65 %	1,10 %	1,82 %
A	3	0,05 %	0,22 %	0,48 %	0,81 %	1,38 %	2,19 %
A−	3	0,07 %	0,28 %	0,57 %	0,98 %	1,65 %	2,52 %
BBB+	4	0,11 %	0,46 %	0,98 %	1,58 %	2,54 %	4,02 %
BBB	5	0,16 %	0,71 %	1,44 %	2,27 %	3,52 %	5,38 %
BBB−	6	0,27 %	1,22 %	2,84 %	4,08 %	5,92 %	8,44 %
BB+	7	0,39 %	1,85 %	3,65 %	5,52 %	8,05 %	11,22 %
BB	7	0,63 %	2,87 %	5,48 %	7,92 %	11,08 %	14,88 %
BB−	7	0,95 %	4,22 %	7,98 %	11,25 %	15,18 %	19,65 %
B+	8	1,75 %	6,20 %	10,42 %	13,95 %	18,22 %	23,40 %
B	8	3,32 %	10,32 %	15,65 %	19,68 %	24,33 %	29,50 %
B−	8	6,25 %	16,48 %	23,10 %	27,95 %	33,15 %	38,80 %
CCC+	9	15,40 %	28,50 %	35,80 %	40,10 %	44,90 %	49,50 %
CCC / C	9–10	26,63 %	40,85 %	46,90 %	50,41 %	54,21 %	57,86 %

Source : S&P, taux de défaut cumulés moyens des entreprises par cran de notation (moyenne historique de long terme). La colonne « Risque 10BONDS » indique à quel score de risque de 1 à 10 correspond chaque note dans notre comparateur.

Comment lire ce tableau ?

Plus la note baisse, plus la probabilité de défaut augmente, et pas de façon linéaire : à 5 ans, elle passe de 1,44 % pour BBB à 2,84 % pour BBB−, puis saute à 5,48 % pour BB, premier cran pleinement spéculatif. La frontière entre investment grade (jusqu'à BBB−) et catégorie spéculative (à partir de BB+) est l'endroit où le risque change de rythme.

La durée compte autant que la note. Une probabilité à 1 an ne se compare pas à une probabilité à 10 ans : pour une obligation BBB remboursable dans 5 ans, c'est la colonne des 5 ans qu'il faut regarder. Dans le comparateur 10BONDS, le curseur de risque reprend la correspondance de la deuxième colonne.

Que ne dit pas ce tableau ?

• Ce sont des moyennes passées, sur de nombreux émetteurs et plusieurs cycles économiques : ce n'est pas une prévision pour un émetteur donné.
• Un défaut ne signifie pas tout perdre : le montant récupéré dépend du rang de la créance (senior ou subordonnée) et des garanties de l'obligation.
• Les données portent sur les entreprises ; les emprunts d'État comme les OAT, les Bund ou les BTP ont un historique de défaut différent.

Questions fréquentes

Une obligation BBB est-elle risquée ?

Elle reste investment grade. D'après les moyennes de S&P, le taux de défaut cumulé à 10 ans d'un émetteur BBB est de 3,52 %, contre 11,08 % pour BB et 24,33 % pour B.

Comment relier probabilité de défaut et rendement ?

Le spread d'une obligation rémunère notamment la perte attendue, qui combine probabilité de défaut et montant perdu en cas de défaut. Le guide sur le risque de crédit explique comment ces éléments s'articulent, et celui sur les obligations à haut rendement détaille les catégories spéculatives.

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Ces informations sont fournies à titre informatif et pédagogique. Elles ne constituent pas une recommandation d'investissement personnalisée. Les rendements et les notations évoluent dans le temps.