Rendement à l'échéance : comment le calculer et l'utiliser

Le rendement à l'échéance, aussi appelé taux actuariel ou yield to maturity, est le chiffre clé pour comparer des obligations. Il indique le rendement annuel que vous obtiendriez en achetant une obligation à son prix actuel et en la conservant jusqu'à son remboursement, si l'émetteur paie tous les coupons et le capital.

Coupon et rendement : la différence

Le coupon est fixé à l'émission et calculé sur la valeur nominale (100). Le prix, lui, varie chaque jour en fonction des taux et de la qualité de l'émetteur. Acheter en dessous de 100 ajoute un gain au remboursement ; acheter au-dessus de 100 crée une perte à l'échéance. Le rendement à l'échéance combine ces deux éléments : c'est pourquoi deux obligations à coupon de 3 % peuvent avoir des rendements très différents.

La formule

Le rendement à l'échéance est le taux y qui égalise le prix actuel et la valeur actualisée des flux futurs :

Prix = C/(1+y) + C/(1+y)² + … + (C+100)/(1+y)ⁿ

avec C le coupon annuel et n le nombre d'années restantes. Il n'y a pas de solution directe : on la trouve par itérations, comme le fait la fonction TRI ou RENDEMENT.TITRE d'un tableur.

Exemple chiffré

Une obligation verse un coupon annuel de 3 %, rembourse dans 5 ans et cote 95 % du nominal :

• chaque année, vous recevez 3 € pour 100 € de nominal ;
• à l'échéance, vous recevez 100 €, soit 5 € de plus que le prix payé ;
• le taux qui égalise 95 et la valeur actuelle de ces flux est d'environ 4,13 % par an.

Une approximation rapide : (C + (100 − Prix) / n) / ((100 + Prix) / 2), soit (3 + 1) / 97,5 = 4,10 %.

Les hypothèses à garder en tête

• L'obligation est conservée jusqu'à l'échéance ; en cas de vente anticipée, tout dépend du prix du moment.
• L'émetteur ne fait pas défaut (voir notre guide sur le risque de crédit).
• Les coupons sont réinvestis au même taux, ce qui n'est jamais exactement le cas.
• L'obligation n'est pas remboursée par anticipation ; pour une obligation remboursable par anticipation, regardez aussi le rendement au premier remboursement possible.

Rendement brut, rendement net

Les rendements affichés sur 10BONDS sont bruts, avant impôts et frais. Votre rendement net dépend de votre fiscalité et de l'enveloppe utilisée (compte-titres, assurance-vie, PEA ne pouvant pas détenir d'obligations en direct).

Comment l'utiliser

Comparez toujours le rendement avec la duration, qui mesure la sensibilité aux taux, et avec la notation, qui mesure le risque de l'émetteur. Exemples à jour : les obligations proches de 4 % ou celles d'une duration d'environ 5 ans.

Essayez : indiquez votre horizon et votre rendement cible pour voir les 10 obligations les plus proches. Deux curseurs, dix obligations, sans engagement.